昔日從新三板退市的“嬰童零售第一股”孩子王再次向A股創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。《眼鏡財經(jīng)》注意到，孩子王兒童用品股份有限公司在1月22日更新了招股書，其計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金24.5億元，用于全渠道零售終端等三大項目建設并補充5億元流動資金。
在研究孩子王招股書之后，《眼鏡財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)公司目前存在單品銷售占比過半、負債率過高，以及APP違規(guī)運營等諸多問題，A股之路或面臨太多的不確定性。
孩子王2009年創(chuàng)立于南京，主營為母嬰童商品零售及增值服務，公司立足于為準媽媽及0-14歲嬰童提供一站式購物及全方位成長服務，開創(chuàng)了以會員關系為核心資產(chǎn)的單客經(jīng)營模式jinnian金年會。
招股書顯示，報告期內(nèi)，孩子王營業(yè)收入分別為52.35億元、66.71億元、82.43億元、38.46億元，凈利潤分別為0.94億元、2.76億元、3.77億元、1.66億元。
從產(chǎn)品結構來看，單一商品對營收的貢獻率較大，母嬰商品一項的收入占其主營業(yè)務收入的比例分別達到了94.58%、92.23%、89.91%、90.56%。
其中奶粉產(chǎn)品占母嬰商品銷售收入、毛利的比例分別為43.34%、50.32%、53.99%、58.25%和32.22%、40%、46.75%、49.66%，紙尿褲產(chǎn)品占母嬰產(chǎn)品銷售收入的比例分別為16.85%、15.46%、14.53%、14.25%，其他零食輔食、外服童鞋、玩具、洗護用品等占比均在10%以下。
《眼鏡財經(jīng)》認為，孩子王依賴奶粉的業(yè)務模式具有一定的風險，因為奶粉行業(yè)本身容易暴露食品安全隱患，競爭非常激烈，在沒有強大的“護城河”，只靠外部供應商的情況下，潛在的業(yè)績波動是巨大的隱患。
招股書顯示，在2020年上半年孩子王前五大客戶中，健合（中國）有限公司、雅培貿(mào)易（上海）有限公司兩家供應商提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全國有多個渠道均有銷售。報告期內(nèi)，公司奶粉毛利率分別為20.02%、20.27%、20.59%和18.38%，穩(wěn)中有降。母嬰商品毛利率分別為26.93%、25.50%、23.78%和21.56%，呈現(xiàn)明顯下降趨勢。
《眼鏡財經(jīng)》將孩子王毛利率與已經(jīng)上市的愛嬰室進行比較，報告期內(nèi)，后者毛利率分別為28.41%、28.77%、31.23%和30.15%，比前者要高出不少。
同時，《眼鏡財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，公司多項財務指標異常，風險開始逐漸暴露。
招股書顯示，報告期內(nèi)，孩子王資產(chǎn)負債率分別為63.2%、60.52%、60.87%、59.53%，愛嬰室資產(chǎn)負債率分別為46.59%、33.05%、34.96%和38.62%，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率分別為53.54%、53.66%、58.31%和58.11%。不管與已經(jīng)上市的行業(yè)龍頭，還是與行業(yè)平均水平相比，孩子王資產(chǎn)負債率均偏高。
招股書還顯示，報告期內(nèi)，孩子王應收賬款分別為2472.42萬元、3239.14萬元、4611.45萬元、5240萬元，占比分別為1.1%、1.23%、1.34%、1.37%，均呈上升之勢。存貨分別為63105.28萬元、77925.35萬元、99434.15萬元、98507.06萬元，占比分別為28.06%、29.58%、28.82%、25.81%，整體表現(xiàn)為金額較大、占比偏高的態(tài)勢。
值得一提的是，截至2020年6月30日，公司賬面貨幣資金12.8255億元，其中銀行存款10.1億元。2019年12月31日和2020年6月30日交易性金融資產(chǎn)分別為89395.05萬、125983.32萬，占流動資產(chǎn)的比例分別為25.91%、33.01%，招股書顯示，“公司為提高資金使用效率，增加了銀行理財產(chǎn)品購買金額?！?/p>
對照2019年和2020年公司利潤，兩者差別不大，甚至后者可能略降，《眼鏡財經(jīng)》認為，孩子王增加理財產(chǎn)品的購買量來增利一定程度上凸顯了主營利潤增長乏力的現(xiàn)狀。
《眼鏡財經(jīng)》還注意到孩子王業(yè)務模式的變化。招股書顯示，“公司大力發(fā)展全渠道戰(zhàn)略”，“截至2020年6月末，公司在全國19個省（市）、121個城市擁有363家大型數(shù)字化實體門店。在線上平臺布局方面，公司構建了包括移動端APP、微信公眾號、小程序、微商城等在內(nèi)的C端產(chǎn)品矩陣”，通過“線上掃碼、門店發(fā)貨”的“O2O”模式帶來的收入達到10.5億元，占總收入比重30.12%。
不過，《眼鏡財經(jīng)》認為過多依賴線上體驗可能也會帶來一些不易察覺、容易被人忽略的潛在風險。
2021年1月22日，工信部發(fā)布今年首批關于侵害用戶權益行為的APP通報。通報稱，截至目前，尚有157款APP未完成整改，其中，上海童渠信息技術有限公司應用開發(fā)的孩子王APP存在超范圍收集個人信息的違規(guī)行為。
從客戶的反饋來看，有多位孩子王用戶反映公司APP涉嫌違規(guī)宣傳及售賣偽劣假冒產(chǎn)品等行為。黑貓投訴上關于孩子王的投訴現(xiàn)有133條，投訴內(nèi)容大都圍繞虛假發(fā)貨、欺騙顧客、售后處理慢等問題金年會。在蘋果和安卓的應用市場中，圍繞著孩子王APP的負面評價也多為物流問題、價格問題、商品質(zhì)量等。
根據(jù)公開資料，孩子王曾因多批次不合格產(chǎn)品，被市場監(jiān)督部門頻繁通報批評：2020年第4季度，廣州市市場監(jiān)督管理局對兒童帽及附件產(chǎn)品質(zhì)量進行了監(jiān)督抽查，發(fā)現(xiàn)廣東孩子王兒童用品有限公司南沙萬達店銷售的兒童帽不合格；2021年2月1日，山東省市場監(jiān)管局網(wǎng)站公布2020年爬行墊產(chǎn)品質(zhì)量省級監(jiān)督抽查結果，顯示山東孩子王兒童用品有限公司淄博萬象匯店銷售的爬行墊不合格······據(jù)不完全統(tǒng)計，報告期內(nèi)孩子王及其分公司、子公司因銷售不合格產(chǎn)品被天津、寧波、上海、重慶等多地市場監(jiān)督管理局處罰過。
同時，孩子王還面臨同類平臺的激烈競爭。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心發(fā)布的《2020年12月母嬰電商APP用戶活躍TOP4榜》顯示，孩子王排名第三，月活躍人數(shù)為63.83萬，遠低于榜單前兩名的貝貝和蜜芽，兩者分別為352.79萬、150.22萬。
《眼鏡財經(jīng)》認為，激烈的競爭帶來的價格戰(zhàn)使得產(chǎn)品質(zhì)量問題難以把控。當下，為了能在市場上分得一杯羹，壓低產(chǎn)品成本、低價促銷成為平臺之間重要的競爭手段，而由此導致的商品和服務質(zhì)量等問題則會極大反噬企業(yè)本身的品牌價值，不管孩子王能否成功上市，這都是它需要正視和邁過的一道坎。
